沙特人还在为这场重塑世界职业高尔夫格局的运动付出高昂代价第一资本。
LIV Golf Ltd是LIV Golf注册在英国的公司实体，负责管理这个由沙特公共投资基金（PIF）支持的新贵高尔夫联盟在美国以外的活动，我们简称它为LIV国际。根据其公司集团账目，尽管该公司在2024年收入同比增长74.9%至6490万美元，但仍远低于去年支付的5.53亿美元的运营成本，净亏损升至4.618亿美元。这也意味着LIV Golf自2021年成立以来的三个财年，其国际业务现已亏损11亿美元，这还不包括单独核算的美国业务。
▲LIV Golf Ltd三年亏掉11亿美金。图中货币单位应为美元（$），而非英镑（£）。图片来源于：《The Athletic》
加拿大独立体育评论媒体LWOS曾评价这一现象：“对世界上几乎任何一家其他公司来说，像LIV这样的财务状况都足以让它一脚踏进破产的深渊。但对手握上万亿雄厚资本的沙特公共投资基金（PIF）而言，这或许就像普通人从沙发缝里掉了几枚硬币——无伤大雅。换句话说，他们完全有能力一直烧钱，直到砸出一个成功的结果。”
然而，在亏损持续扩大的现实下，LIV距离扭亏为盈仍遥遥无期、与PGA、DP World Tour的合并谈判久拖未决，内部又接连出现管理层动荡......这场以资本撼动传统的实验，正面临现实的压力与不确定的前路。
收支严重失衡
2024年LIV共举办了14场赛事，其中7场在美国境外归属于LIV Golf Ltd管理，包括墨西哥、沙特阿拉伯、香港、澳大利亚、新加坡、西班牙和英国；而另外7场美国境内赛事则由总部位于美国的LIV Golf Inc负责运营。不过，后者是一家私营公司，并未公开披露具体的财务数据。
审计公司安永给的财报审计意见指出：LIV Golf集团及母公司目前处于净负债状态，其能否持续经营存在重大不确定性（material uncertainty）。
LIV以高额奖金和豪华签约金而闻名。除去每个赛季末在美国举办、总奖金为5000万美元的团队锦标赛外，LIV高尔夫的其他赛事均为参赛球员提供2500万美元的奖金池。在2022-2024三个赛季期间，LIV共举办了16场美国境外赛事。仅奖金支出一项，就让LIV Golf Ltd的开销达到4亿美元，远远超过同期的营收。
这还没有算上为了把球员带到这个新联盟而支付的巨额费用。除了个人奖金外，许多LIV高尔夫球员还获得了相当可观的签约费，以及只要他们仍属于该联盟就会持续发放的年度薪酬。
LIV Golf Ltd的账目并未披露支付给球员的具体金额，但根据多家媒体报道，LIV为吸引球员支付的“签约保证金”数额总体巨大，多名球员拿到六位数到数千万、甚至上亿美元不等。例如前世界第一、现LIV排名第一的乔恩·拉姆 （Jon Rahm）在2023年的转投费用达到至少3亿美元的报酬、6亿美元的保证金，而这笔款项就包含在公司的运营成本中。在最初的三年半里，这笔费用的数据总计为11.42亿美元，几乎是同期收入的11倍。
在努力站稳世界职业高尔夫舞台的过程中，它还承担了巨额的行政管理成本，仅此一项，就已超过其全部营收。其中，法律与专业服务费用持续攀升，由2023年的1573万美元增加至2060万美元，同比增长31%。这一增长主要源于LIV与PGA Tour在2022至2023年间的长期法律纠纷与合并谈判所遗留的大量咨询、调解及合规开支。此外，随着LIV的国际化运营扩张，LIV国际还需应对来自英国监管和税务机构的合规要求，并承担跨境法律服务与合并架构设计等专业顾问费用，这进一步推高了整体法律成本。
再看看收入端。2024年，LIV Golf Ltd收入约6490万美元，同比增长75%，主要来源于赛事举办费、商业赞助与门票销售等。从区域来看，其中2600万美元来自澳大利亚——LIV每年在澳大利亚阿德莱德举办其规模最大、最受欢迎的赛事；其次是中国香港，带来了1000万美元的收入。但尽管增长明显，但收入规模与其高达5亿美元的总支出相比仍微不足道。
赛事主办费是其最主要的收入来源，总额接近2700万美元。据今年8月LIV2026年落户新奥尔良落户达成的协议，路易斯安那州政府至少支付了500万美元作为主办费。
其次是赞助收入，LIV Golf Ltd 2024年在海外（非美区）业务中通过赞助业务获得了1712万美元的收入，几乎是 2023年的两倍，但与PGA Tour那种每年数以亿美元计的赞助收入依然有巨大差距。
此外，门票和招待销售收入达到1318万美元，比上一年增长了73%。其中，在亚洲（如新加坡、中国香港）和澳洲（阿德莱德）赛站，观众人数明显增长，现场的体验区和VIP款待包（Hospitality Packages）销售也有显著提升。不过，门票与现场服务收入尚未成为其主要利润来源。
有相关消息人士告诉《每日邮报体育》，今年3月在新加坡举行的LIV赛事耗资近5000万美元，但只吸引了四位数的观众，他们认为这不是一种可行的商业模式。
至于体育联盟增长的关键——转播权收入，LIV的表现依旧惨淡。2024年，其在美国以外地区仅通过转播权创收275.6万美元，同比下降8%。而其美国市场通过The CW Network 的合作以“免费播出”模式为主，几乎未支付传统的授权费。同时，海外市场签订的诸如DAZN等流媒体和广播平台合约，多以“免费／广告分成＋较低的授权费”形式出现，这也导致实际现金流入极少。相比之下，PGA Tour每年从CBS、NBC、ESPN 等电视合作伙伴获得每年约7亿美元的转播收入，且该协议将持续至2030年。
在亏损持续扩大的局势下，LIV国际的持续经营能力存在“重大不确定性”，引发外界对其能否维持运营的质疑。但公司董事报告同时指出，沙特公共投资基金（PIF）已承诺继续提供资金支持，以确保该公司能够按期履行债务。
为了弥补亏损，PIF通过一次4.237亿美元的增资发行承担了去年的亏损，使注入英国业务的总股本在公司成立的头42个月内累计达到10.44亿美元，即便如此，公司净资产仍为负7978万美元。
然而，真正投入到打造LIV成为高尔夫界一股力量的资金远不止于此。
根据在泽西岛公开的文件，LIV Golf Investments Ltd（LIV的投资控股公司）截至2024年底共通过股权注资筹集了39.06亿美元。这家公司同时持有LIV国际（LIV Golf Ltd）和LIV美国公司（LIV Golf Inc）的全部股权。尽管后者因私有性质而缺乏公开财务信息，但可以推断，剩余的大部分资金流向了其美国业务。
据The Athletic报道，在过去四年间，沙特公共投资基金（PIF）共向LIV Golf投入了48.9亿美元，是同期累计奖金支出的三倍半。
▲PIF不断向LIV注资。图片来源于：《The Athletic》
祸不单行
LIV的艰难时期似乎仍将持续，多位关键高管的相继离任，为其商业前景再添不确定性。今年9月，LIV的首席营销官亚当·哈特（Adam Harter）宣布将在任职仅一年多后辞职；而在2025年年初，创始首席执行官格雷格·诺曼（Greg Norman）也正式卸任，紧接着，首席媒体官威尔·斯塔格（Will Staeger）也离开了。管理层的频繁变动，是否也意味着某种信号？
接任者斯科特·奥尼尔（Scott O’Neil）于今年1月出任首席执行官后，发表了迄今为止最坦率的公开表态——他开始正视LIV的现实局限。
尽管他仍对LIV的国际化扩张前景充满信心，但也承认PGA巡回赛在美国市场的主导地位依然牢不可破。奥尼尔将两者的关系比作赛车运动：“LIV就像高尔夫界的F1，而PGA Tour更像NASCAR——根基深厚、规模庞大、极具美国本土色彩。”这番话标志着LIV话语体系的转变，从最初意图颠覆传统的“挑战者”，到如今寻求在全球高尔夫版图中与PGA共存的新定位。
奥尼尔这番表态的出现，正值两大联盟都陷入战略不确定期。LIV虽仍在积极扩张，但与PGA Tour的合并进程长期停滞。这笔于2023年高调宣布的交易尝试，两年多过去仍未尘埃落定。2023年6月，LIV Golf、PGA Tour与DP World Tour签署框架协议，拟统一商业运营。这项“震惊高尔夫界”的停战协定结束了长达一年多的诉讼、禁赛与公开纷争。
但尽管初期充满乐观，合并始终未能落地，主要原因是错综复杂的法律、政治与结构矛盾的博弈。协议公布后不久，美国司法部便对其展开反垄断调查，担心该交易可能让男子职业高尔夫的商业权力过度集中。截至2025年7月，该调查仍在进行，导致任何最终批准都被推迟。
与此同时，PGA Tour内部也出现治理问题。许多在LIV挖角潮中仍忠于原巡回赛的球员，要求在新结构中获得股权，并对初期谈判缺乏透明度表示不满。巡回赛高管承诺将增加球员参与，但最终架构尚未公开确定。
另一重障碍在于赛事形式差异。LIV采用“团队制 + 枪响同时开球（shotgun start）”模式，而PGA Tour仍坚持传统的“个人赛 + 72 洞”形式。据双方人士透露，这种理念上的分歧是合并停滞的重要原因。
即便是新任PGA Tour首席执行官布莱恩·罗拉普（Brian Rolapp）——奥尼尔的多年好友上任，也未能打破僵局。截至目前，两大巡回赛依旧各自为战，预计合并在2025年底前仍难以完成。
另外一方面，是否能被国际体系所认可，也仍是LIV面临的关键问题之一。
LIV早在2022年7月就向世界高尔夫球排名（Official World Golf Ranking，简称 OWGR） 提交了纳入申请，但由于其赛事形式（54 洞、无淘汰制、封闭参赛体系）与目前24个具备积分资格的巡回赛结构不符，申请在2023年被OWGR 拒绝。
不过若LIV与APG、DP Tour商业合并协议最终达成，LIV融入现有的排名体系将成为必然选择。为此，LIV在今年7月再次递交申请，但目前尚未公开获批或显示何时可纳入，因此仍处于“等待”状态。
只亏不挣的赔本买卖？
如果从财务报表看，沙特公共投资基金（PIF）对LIV Golf的投入确实是一桩赔本买卖。自2022年创立以来，LIV累计投入近50亿美元，赛事奖金高得离谱、运营成本惊人，而商业化收入几乎微乎其微。
但问题在于，相比于赚钱，PIF似乎更看重LIV背后的战略价值。
这一切还要说回到“沙特 2030 愿景”（Saudi Vision 2030），该计划是沙特阿拉伯政府在2016年提出的一项长期战略蓝图，旨在推动国家从高度依赖石油的经济模式向多元化、可持续、现代化方向转型。而体育赛事可以增强国家的国际可见性与软实力，吸引全球观众、媒体、赞助商等参与，也可能推动旅游、基础设施、媒体产业的发展。
因此，LIV更像是沙特在全球体育版图上的一枚政治资本棋子，它以资金为杠杆，撕开了由PGA Tour长期主导的职业高尔夫秩序，迫使传统体系不得不坐下来谈判、分享利益。
与它并行的，还有足球、电竞、赛车、综合赛事和体育传媒。沙特通过收购纽卡斯尔联队，完成了进入欧洲足球核心的第一步；再通过让PIF控股利雅得胜利、利雅得新月等国内豪门，将体育俱乐部私有化。电竞方面，PIF今年作为主要收购方之一，以550亿美元的价格收购全球最大的游戏公司EA（Electronic Arts）；此前Savvy Games Groups在游戏电竞板块投入约378亿美元作为战略投资计划，先后收购ES与FACEIT，试图掌控未来的数字竞技生态；传媒端，SRJ Sports Investment又在2025年投资10亿美元入股DAZN，布局中东体育内容的制作与分发。
这一切都不是孤立的投资事件，而是前面所说的“Vision 2030”战略的体育分支。沙特要用体育撬动经济多元化：让赛事带动旅游，旅游拉动地产，地产承接新型消费。
高尔夫就是最具象的例子。根据《金融时报》报道，沙特正与黑莓（BlackBerry）联合创始人吉姆·巴西利（Jim Balsillie） 合作，计划在未来五年内投资1亿美元，在全国建设多个奢华高尔夫度假村。
巴西利表示，他希望将项目与宗教旅游结合起来——吸引前往麦加朝圣的数百万穆斯林在完成宗教之旅后，延长停留时间，在沙特体验高尔夫。“为历史、自然与热情而来，为高尔夫与现代生活方式而留。”
目前项目首个场地将落地在红海港口城市吉达（Jeddah）的Wadi Aslaa地区，这一地块曾是污水排放区，如今将被改建为高端综合社区，包含酒店、住宅与球场。
巴西利长期目标是在沙特建成多达100座高尔夫球场（现仅约12座），首批7至10个球场预计将在2027年前完工。他认为：“高尔夫把一切联系在一起，它连接旅游、住宅与生活方式。”
在热爱足球的沙特阿拉伯，高尔夫传统上并不是一项主要运动。但在狂热的高尔夫球手、沙特公共投资基金（PIF）的行长亚西尔·鲁马扬（Yasir al-Rumayyan） 于2017年成为沙特高尔夫联合会主席后，它开始迅速增长。
尽管气候尘土飞扬，沙漠气候，这项运动已成为整个海湾地区的大生意。
自2017年PIF总裁亚西尔·鲁马扬（Yasir al-Rumayyan）出任沙特高尔夫协会主席后，国内高尔夫运动开始加速普及，包括政府开放免费培训，聘请外籍教练，鼓励男女老少参与等举措。
目前，PIF已在高尔夫领域投入超过50亿美元，不仅是LIV的主要出资方，还在利雅得西部打造由传奇球手杰克·尼克劳斯（Jack Nicklaus）设计的球场。
这意味着，沙特的体育投资策略正在形成双向布局。一方面以LIV为代表，继续通过巨额资本撼动国际高尔夫职业体系；另一方面则通过本土高尔夫基础设施建设，将运动嵌入旅游、地产和文化生态中，推动体育产业真正成为经济多元化的重要支柱。
这场“沙特式豪赌”的最终结果如何还暂且未知，不过随着亏损持续扩大，问题越来越多，外界质疑声不断，其能否在资本消耗与长期发展之间找到平衡第一资本，正成为最大的考验。
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